作者：中期嘉合长春营业部市场部 齐明仁

　　长假过后的第二个交易日，郑州白糖期货却一举突破8月形成的高点，主力805合约对4000元关口发起冲击突破4000元，并创下今年内的新高，10日、11日郑糖继续涨势，成交量进一步放大。从技术分析角度自从9月17日下降楔形被突破后，目前又突破前期高点行情看涨。

　　从行情走势可以看到，节前价格就开始在前期高点附近蓄势，即使9月28日国家收储零成交落下帷幕也未能动摇多方的决心。此外，销售情况好转对糖价也有突发影响，根据已公布的数据来看，广西、广东、云南和海南等产区9月销糖数量总计64.39万吨，以此推测全国销量65万吨左右，那么结转到新榨季的剩余库存应在40万吨上下，虽为近五年来的最高值，但与1200多万吨创纪录的产量相比还是能够令人接受的。前期供求形势、政策调控、机构博弈以及国际市场的变化等多方因素交织在一起使得糖价上下两难，到底是什么原因促成节后的突破行情呢？温故而知新，从基本面的供需形势来看，在前期的行情振荡期间，由于8月销售情况不理想，截至8月底国内剩余食糖工业库存达106万吨，是2002/2003年度以来的同期最高值，在本该是销售旺季的时期出现这种情况反映了3900元以上的价格（南宁现货价）难以得到用糖企业的认同，而国家收储实现零的突破说明部分糖厂对后市不乐观，同时前期销售数量较大可能使得销区库存仍保持较高水平，抑制了8月的需求。这些因素构成了市场做空的主要理由，当然，多头突然发力一方面是出现重大利好，另外一方面还是机构凭借资金实力所进行的技术性操作。流动性过剩效应使资金传导到白糖市场。国内市场由于种植收益不错，国内糖料面积今年增加10%，截止目前，广西、云南产区普遍风调雨顺，如果后期无天气等变化，食糖产量有望再创历史新高突破1300万吨。即使考虑到主要产糖区极端天气的影响，也不大可能大幅降低甘蔗产量。有人可能认为是国内消费大增刺激所致，其实从实质上讲就是资金推动。白糖主力合约805的持仓从31万仅用一个交易日就增仓7万余手，目前维持近４０万手持仓。

　　后期政策因素的作用相当重要，7-8月的上涨行情很大程度上是由于启动国家收储的利好消息所促成的。不过，在9月28日2006/2007榨季的最后一次收储已经完成，新榨季的收储政策可能会出现调整，其中收储底线价格如何确定最为关键。另外，随着甘蔗开榨日期临近，新蔗收购价也有待明确，这会直接影响到食糖的生产成本。目前市场存在两种预期：一是甘蔗保持原收购价格不变，目前北方甜菜的收购价就与上个榨季持平；还有一种看法是下调甘蔗收购价格，主要原因就是预期食糖产量会明显增加。现在看来，尽管国内食糖的结转库存将是2002/2003年度以来最高值，但低于此前的市场预期，对价格的影响属中性偏好。政策收储终止说明稳定糖价的目的已经达到，9月28日没有成交反映出糖厂不急于搭末班车的坦然心态，现货价格坚挺对期货市场构成支撑。新糖上市在即，保持甘蔗收购价不变的呼声较高，若果真如此则从制糖成本上对糖价起到支持作用，同样也制约了新的收储底价的下调空间，对糖价稳定是长期利好。但是个人认为：新榨季的国家收储政策收储底线价格不会高于3500元，只会略高于糖厂成本，将制约5月合约的上涨空间。

　　多方与空方分歧除了在于创纪录的销售量将抵消产量过剩这一因素外，还在于全球性的农产品价格上涨和高企的能源、金属价格将对糖价产生有利支撑，糖价具有补涨的潜力。比如玉米价格经过大幅上涨之后淀粉糖成本升高为食糖让出了大量市场份额。同时，多空双方的资金实力对行情的发展也有直接的影响，目前白糖期货市场中空方以具备现货背景的保值商为主，而多头主要由投机资金组成。前者以锁定现货利润为目的，基本只在高位放空，并不主动杀跌。而投机多头则以获取期市差价为目的，惯常主动影响价格走势，操作上相对灵活。随着场内持仓不断上升，这对多空双方资金实力将是个考验，在这种情况下供求因素对行情的影响将会退居次要位置。此外，国际市场的变化也不容忽视，毕竟由于进口价格较低使得进口糖现在具备很强的竞争力，国内糖价过度背离国际市场基本是不可能的。长假期间国际糖价冲高回落，突发事件过后市场将恢复本来的趋势。供应压力对市场的冲击力度正逐渐减弱，当糖价触及产糖成本时向下的空间就会受限，应该注意到的是根据十一过后基金净多持仓增加也可以判断外盘下跌概率减小。

　　综合来看，销售形势好转和剩余糖源集中掌握在个别集团糖厂手中使得定价权偏向糖厂，而操作手法灵活又使现在投机多头占上风，利用甘蔗大规模开榨前的时机发动翘尾行情占据天时。经过前期反复振荡整理之后多方取得优势，如果能在4000元得到支持，那么上涨行情还会持续一段时间。

　　一年一度的全国食糖产销工业会议今年11月1至3日将在海南省海口市召开，已在网上公布。中糖协召开的会议内容其中有：总结2006/2007年制糖期食糖产销工作，通报2007/2008年制糖期全国糖料种植和产量情况；分析研究2007/2008年制糖期全国糖料生产及食糖产销形式，对新制糖期食糖供求平衡，产销工作，政府调控工作提出建议；有关政府主管部门对新制糖期食糖生产，销售工作提出指导建议，通报新制糖期政府对食糖行业宏观调控的思路和原则。从这些会议内容中可以清楚地知道国家是不赞同目前过高糖价的出现，明年不存在供求缺口。

　　现货市场：

　　本周是长假收假后的一周。本周广西市场食糖现货行情总体承袭了节前的上涨态势。虽在收假后的一两天内走势略有疲软，但随后在国内盘面行情的连续助长下，从周三开始糖价有明显幅度上涨，特别周末出现了大幅上扬。至周五，广西市场糖价已经总体站上4000一线，集团报价最高达4060元/吨，中间环节报价也随之调高至4020-4040元/吨区域。南宁糖价比上周大幅上涨120元，柳州糖价则比上周上涨达150元。价格虽然上涨，但市场成交表现并未如愿转好。整周成交偏淡，销量乏善可陈。收假后，9月的全国产销数据也露出水面。从数据上看来，广西工业库存仅剩18.5万吨，似乎广西后期并无什么销售压力。不过另据了解，广西集团正积极组织将陈糖发往省外而减少本省食糖库存量。另一方面，销区的消息反馈表明，无缺货之虞，总体供应仍维持平稳。离新榨季开始已经没有多少销售时间，而广西市场报价步步攀升，因此目前多数采购厂商对市场均采取观望态度，工业库存数据是否真能激发买方采购欲望，还有待市场证明。

　　本周云南糖价先跌后扬，最终昆明和甸尾两地糖价分别较节前持平或略有上涨。周初糖价下调后，市场成交清淡，这种清淡的局面相继维持到本周三，虽然周二和周三糖价连续小幅上调，但仍有价无市，市场观望甚浓，期间有报价的厂商均较有限，周四开始糖价涨幅有所增加，购销量增加，周五糖价继续上涨，价格连续上涨并有相关的量配合后，周五报价的厂商数量增加，市场成交气氛逐渐好转。一周以来，制糖集团公开报价的较少，中间商大多限量销售，市场呈现惜售的心态，后期销量增加，总体销量不大，较节前淡销的情况有所改善。

　　本周一华南各地以下调报价开始长假后第一天的价格报出，加浓了市场的观望气氛，成交无量，从周二以后的四天，价格又连续上涨，周四、周五上涨加速，糖价上涨初期由于价格波动不定，市场继续维持观望，仅体现出正常走量，价格加速上涨后，市场惜售氛围加浓。一周以来，各地糖价上涨幅度有所不同，湛江虽糖源不多，部分糖质量稍差，价格涨幅相较周边偏低，为10元/吨；广州上涨50元/吨，市场货源不多，目前主要以销售广西糖为主，少量湛江糖；汕头在华南地区涨幅较大，为80元/吨，货源以广西糖为主，少量湛江糖，湛江糖较广西糖偏低10-20元/吨。

　　本周华东销区在榨季逼近的时候又再度冲高。受各地持续稳定的销售及糖源分布不均造成的供应偏紧局面的影响，在南方主产地糖价大幅上升的推动下，周一华东各销地糖价总体跃上4000一线，部分销地跃上4050一线，重回节前的糖价水平。周二开始，糖价并没继续上涨，转而持稳并随后小幅滑落。周后期再次糖价冲高，部分销地销量与涨之前相比只略增了一些，市场总体维持稍好的成交局面。本周是上涨的一周，周涨幅最大的是南京和合肥，大幅上涨140元，涨幅最小的是福州、晋江，小幅上涨70元左右。在本周内均无重大消息的背景下，还能出现如此大的价格波动，一方面是产地可供货源已很少，而北方产地的新糖未能及时补充到华东市场；另一方面，前几周延续的糖源分布不均仍存在，加上运输、地区差价及对后市的谨慎态度等致使部分销地供应仍偏紧；由于华中销区持续不断的有销量，对商家信心有很强的支撑，因此，华东糖价此次可以快速拉涨并难以回落。同时，南方的新榨季渐渐逼近，商家持观望态度的不在少数，多为终端用户进行采购，在销区库存日渐减少的情况下，华东糖价在新榨季开始前仍可能维持较高水平。

　　本周华中的现货市场先跌后扬，随着国庆节的结束，本周部分销地出现了节后的少量补库，周后期销量配合，成交尚可。华中地区周后期价格出现了大幅的反弹，周涨幅为20-160元。周涨幅最大的是武汉销区，由于产区糖价大幅上涨，武汉库存相对薄弱，中间商和终端用糖企业的采购形成了价量配合的局势；长沙销区本周到货虽多，但销量也很配合，商家库存又持续薄弱；而河南一带由于进入淡季，有部份地区确实库存趋紧，但亦不敢南下采购，只是在当地零星采购，以应付日常的零星交易，周后期受阴雨天气的影响部分地区现货走量比较好；其他地区市场成交情况稍差。本周华中糖价上涨的格局已经使得商家卖糖的压力并不突出，新糖的上市，在一定程度上对南方的市场带来一定的影响。

　　本周西南销区糖价除在周一出现了下调外，其余时间受相关批发市场价格的不断走强影响，出现了震荡上行的行情，至周末时，仅贵阳糖价因在周初下调较大，仍有20元的跌幅，成渝两市场的糖价均出现了70元的涨幅。本周西南销区除周初延续长假期间的淡销局面，其余时段随糖价上涨，市场购销量出现了一定程度的增加，受降雨天气频繁影响，市场成交增加量不是很明显。由于价格上涨仍缺乏量的配合，目前商家的进货也较为谨慎，仅以日常购销为主。

　　本周北方销区糖价稳中有升。受天气变化、需求以及新糖上市等因素的影响，北方产销区节后的糖价走势继续保持着近几周来的特点，总体上仍相对弱于南方产销区，询价诸地中，半数左右的地区低价位的报价与节前持平，其余上涨的地区涨幅也低于南方产销区的总体水平。"十一"长假期间，北方销区部分地区报价小幅提高，收假后的前一、两天内，报价提高的地区又因相关市场行情及南方主产区报价变化而下调。自本周三开始，北方销区多数地区的砂糖报价开始随同南方主产区糖价变化而逐步小幅上扬，华北大部分地区砂糖报价升至4100元／吨以上，西北部分地区砂糖报价也接近此线，周涨幅在50元左右，西北、东北产区及其销区多数地区砂糖价格以持稳为主，部分经销商虽然调高了报价，但暂难以成交。本周北方产销区各地绵糖报价稳中有降，降幅不大，均在50元以内。长假期间及收假后的前几天，北方产销区各地需求普遍较淡，加之期间北方销区大范围为降雨天气，各地成交量普遍不大，成交集中于终端用户的需求，仅有个别地区反映成交情况尚可。糖价逐步回升后，因经销商补库，部分地区的销售量有所增加。目前北方销区新糖上市量有限且集中于个别地区。因新疆糖厂已全部开机生产，可供量增加，其报价又保持相对的稳定，目前北方销区由此购糖的客商增加，近期西北、华北销区新疆糖的到货量也将逐步增加。

　　"十一"长假之后，糖价走势出现了短暂的调整，之后升势再现，经过稳步提升，广西糖价重回4000一线以上，其余大多数地区的糖价也有不同程度的上涨，但与节前相比，本周糖价的上涨势头有所减缓，北方产销区糖市总体仍偏弱。按最新的产销数据，新糖大批量全面上市之前，06/07榨季虽然产量创出新高，但"翘尾"行情再度发生的几率极大，或是正在进行中。但糖市历来不乏不同意见，数据的准确性、商业库存量的大小以及新旧交替时期需求状况的变化均有一定的不确定性，看法上的分歧依旧存在，有糖商认为统计数据上没有计入批发市场和期货市场的套期盘。而且，近期传统市场糖价上涨的动力更多的是来自于相关市场行情变化，两者间的影响因素并不是高度一致的，特定时期则有着较大的差别。经过多年的磨练，经销商已深谙此道，因此，糖价上涨的同时，大多数人的购销操作仍是较谨慎的。的确，为了安全，再好的高速路也有着必要的限制，何况目前糖市又处于相对的"复杂路段"，"谨慎驾驶"方能保平安。

　　综合以上各方面因数分析，本人认为在11月以前白糖期货和现货都会偏强，尤其是近月现货市场。顺应趋势，谨慎做多。但是随时间推移，上涨压力也将会越来越大，11月过后，大量新糖上市临近，白糖期现价格必将回落整理,于3900到4000左右回踩震荡,在外盘无突发行情的情况下，由于08年有奥运会的概念，农产品又看涨，预计白糖价格无大幅回落空间。前期3500元已经是绝对底部区域,因为糖价偏低，预计08-09制糖年供给过剩对全球市场形成的压力将减弱,白糖价格将保持底部震荡走高趋势.

　　国内信息：

　　截至2007年9月末全国累计销售食糖1159.13万吨

　　新疆新宁糖业有限公司、中粮新疆屯河投资股份公司奇台糖业分公司、内蒙古林西冷山糖业有限公司分别于2007年9月20日、22日、28日开机生产，标志着2007/08年制糖期开始。

　　截至2007年9月末，本制糖期全国累计销售食糖1159.13万吨（上制糖期同期销售食糖871.35万吨，本制糖期比上制糖期同期多销售287.78万吨），累计销糖率96.64%（上制糖期同期98.95%），其中，销售甘蔗糖1035.46万吨（上制糖期同期791.15万吨），销糖率96.36%（上制糖期同期98.79%），销售甜菜糖123.67万吨（上制糖期同期80.2万吨），销糖率99.02%（上制糖期同期99.38%）。

　　新疆糖厂全部开机，黑龙江、内蒙古糖厂开榨时间正常

　　截至2007年10月10日，新疆糖厂全部开机，开榨时间较上榨季普遍提前，提前的原因主要是新榨季增产的压力。黑龙江、内蒙古糖厂开榨时间基本正常。

　　10月14日产区现货市场综述

　　今日产区广西南宁站台价3980-4000元，下调20元，成交可以；柳州站台价4020-4050元，上调30元，成交不好；贵港暂无报价；来宾站台价3980－4000元左右，报价不变，成交不好；湛江仓库价3950元，报价不变，成交一般，糖少；昆明仓库价3850元，报价不变，成交不好；乌鲁木齐新糖报3620-3650元，报价不变，成交不错。

　　信息来源： 中国糖网

　　国际糖市：

　　伊朗：政府进口的300多万吨食糖可以满足6年内的需求

　　据《伊朗日报》报道，今年政府进口的食糖数量可以满足伊朗国内6年的食糖需求。

　　伊朗Majlis食品工业集团成员Mohammad Hosseini在本周二举行的记者招待会上表示，今年伊朗的食糖产量预计可以达到140万吨，国内的食糖每年的消费量大约在190万吨。不过截止目前，政府已经进口了300多万吨的食糖，按照这个数字，在6年的时间内国内不会出现食糖供应短缺的现象。

　　Hosseini希望取消国家垄断食糖销售的行为。他表示，如果政府不进行食糖垄断，那么国内的各糖厂将可以自行采购食糖生产原材料，那么目前国内出现的食糖危机将不会出现。

　　Licht:07-08制糖年全球产糖1.699亿吨

　　道琼斯伦敦消息，德国统计分析机构F.O. Licht本周二认为，估计07-08制糖年全球的食糖产量较06-07制糖年将增长1.7%，达到1.699亿吨，其中甘蔗糖产量增长3.6%，达到1.3472亿吨，甜菜糖产量则将下降4.1%，仅能达到3,518万吨。

　　Licht在其分析报告中认为，由于亚洲地区的糖产量增幅较大，07-08制糖年全球食糖市场仍处于供大于求的状态，估计新制糖年全球的食糖库存量至少将增加1,000万吨。

　　Licht同时认为，从基本面上看，由于产糖国对糖价偏低做出反应，估计08-09制糖年供给过剩对市场形成的压力将减弱。基于国际市场要想消化庞大的库存食糖尚需时日，消费者也无需担心供给会出现什么问题。

　　巴西消息面上，道琼斯圣保罗消息，据巴西国内食糖和酒精咨询机构--Datagro的总裁普里尼奥-纳斯达里本周二称，目前正值巴西08-09制糖年用蔗生长初期阶段，干旱的天气很有可能对甘蔗的生产造成一定的影响。

　　巴西圣保罗州蔗产联盟（Unica）计划在下周三发布中-南部地区的产销更新数据，预计本周末巴西Parana和圣保罗州可能会下雨，不过由于最近一段时间旱情较严重，明年的甘蔗生产需要更多的雨水。

　　巴西Equipav糖业出口公司称，由于美元的疲软，Equipav公司将受到经济上的损失，而目前巴西整个食糖产业都希望国际糖价能会升到能保本的水平。另外，和其他一些预测者一样，巴西出口商们同时认为明年印度农民可能会减少甘蔗种植面积。

　　瑞士J.Kingsman糖业预测机构的负责人乔纳森-金士曼日前在出席伦敦商品周会议时认为，受巴西国内混合燃料汽车的广泛使用以及国内酒精需求量增加的推动，估计07-08制糖年巴西用于生产酒精的甘蔗比例将从06-07制糖年的49%提升到54.7%，08-09制糖年生产酒精的甘蔗比例有可能进一步提升到57%。巴西的酒精出口量多寡很大程度上取决于美国和欧盟市场大小。从今年的情况看，由于欧盟的原材料和小麦价格上涨过快，加上美国大力投资玉米酒精生产，其酒精产能已超过需求，估计欧盟将成为巴西产酒精的最大进口地区。

　　印度Maharashtra省已经于本周开始2007/08榨季工作，预计Uttar Pradesh省和Karnataka省的榨蔗工作也将于近期开始。

　　本周五美国农业部（USDA）稍稍上调了2007/08榨季的食糖产量和进口量，同时把末期库存糖的使用率从先前预期的16.7%下调至16.6%。

　　周五原油价格和CRB商品指数出现先抑后扬走势。

　　郑州商品交易所仓单周报表

　　郑州商品交易所交割仓库2007年10月8日--12日白糖库存周报

　　单位:张

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　　编号   仓库简称    产期    类别  等级  仓单数量  本周增减  有效预报

　　052    柳州库                               0        0        

　　101    广西中糖    0607    ALL    1      1099        0        

　　小计                                     1099        0          0    

　　102    南宁粮库                             0        0        

　　103    湛江糖库                             0        0        

　　104    南海华商                             0        0        

　　105    昆国粮储                             0        0        

　　106    中糖江苏                             0        0        

　　107    上海东方                             0        0        

　　108    中糖河南                             0        0        

　　110    天津艺达                             0        0        

　　111    荣桂钦州                             0        0        

　　112    九三一处                             0        0        

　　总计                                     1099        0          0 

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　　资料来源:郑州商品交易所

　　注：本次持仓报告截止时间为10月9日(周二)；增减是指较前一周变化；数量单位 张

　　美国商品期货交易委员会(CFTC)最新公布截止10月9日当周NYBOT11号原糖期货和期权持仓报告:

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　　合约单位:112,000磅                                 总持仓量:807,356

　　-------基金-------     ---商业----     ----总计----     投机头寸

　　多头    空头    套利   多头     空头    多头     空头  多头     空头

　　147,952 100,594 117,659 459,698 524,561 725,309 742,814 82,047 64,542

　　较10月2日当周总持仓量变化( -118)

　　-3,398  -3,424     435   7,433  -1,090   4,470  -4,079 -4,587  3,961

　　各类交易商头寸占总持仓百分比(%)

　　18.3    12.5    14.6    56.9    65.0    89.8    92.0   10.2    8.0

　　各项目下交易商数量(交易商总数:  214)

　　74      47      51      76      69     175     145

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　　资料来源:美国商品期货交易委员会

　　郑州白糖期货主力805合约突破前期形成的高点

　　从白糖指数和南宁现货价差图上看，价差不大，白糖现货无回落迹象

　　昆商 食糖价格综合指数看到4200元才有压力