作者：柴宁
上周PTA期货整体呈现振荡回落态势，主力合约TA712周初连续两日大幅下跌，周三行情止跌，随后呈低位整理态势。值得注意的是，上周当周成交量及持仓量均出现了明显增加。后期PTA期市将如何演绎？笔者试结合其上下游产业链基本面情况和技术面作简要分析。
原油强势上涨，PX呈现阶段性底部特征
近期原油价格因天气忧虑和库存下降等因素连续三周强势上涨，上周NYMEX原油期货10月合约价格继续上涨，周五虽受获利了结影响收跌，但盘中价格依旧触及纪录新高80.36美元/桶。尽管原油价格飙涨，但PX因需求基本面较为疲软，故亚洲PX现货行情继续维持低迷，上周最高价1045-1046美元/吨，目前价格为1039.5-1040.5美元/吨FOB韩国。预计上游原油市场近期仍将保持高位振荡格局，这在心理上和成本上对PX市场将形成利好支撑，同时在现货PX连续下探至年内低点后，持货商因看不清后市方向也不愿轻易冒险在低位彻底出清存货。整体来看，亚洲现货PX市场呈现出阶段性筑底的特征。作为与PX相关性达到90%以上的PTA来说，后期若PX价格逐渐企稳，PTA价格也将受其提振，得到支撑。同时，从下图中可以看出，现在原油与PTA价格走势明显背离，且幅度超过20%，回归理性只是时间问题。
下游市场整体平稳
近期下游市场整体走势平稳，聚酯切片、涤纶短纤价格持续向上，长丝个别品种也有上涨，下游织机开机率有所上升，终端形势略有好转。但市场观望情绪仍然继续占据主导，工厂的平均产销率在八成左右，平均库存在两周附近。多数经销商仍谨慎看待后市，采购兴趣低下，下游纺织厂因库存和资金压力依然较重，继续坚持按需采购的小单操作模式。受国家宏观调控影响，银行不断收紧银根，下游纺织服装内销和出口市场表现均不理想，织造厂资金方面的压力突出，继续压制对化纤原料的采购需求，但涤短市场在成本支撑下出现价格上扬。受前期MEG高位运行的影响，聚酯成本压力突出，聚酯生产的收益空间严重遭到挤压，生存面临严重威胁，生产积极性下滑。近日MEG价格出现大幅回落，聚酯减产势头料将缓解，同时对PTA的需求也起到改善作用。
PTA现货稳中偏弱
上周PTA现货市场保持稳中偏弱的姿态。周初，内盘一般优质现货商谈水平在7850-7900元/吨现款船板附近，东南亚品牌主流商谈在7850元/吨左右，部分贸易商仍有询盘补单意向。外盘优质现货商谈水平在875-880美元/吨，880美元/吨价位融资商有适量介入动作，东南亚现货主流成交水平在870美元/吨。但随后两天PTA期货出现大幅下跌走势，PTA内盘现货再受利空打压，加之部分贸易商出货动作出现，内盘需求稳中走弱，现货主流商谈至7850元/吨现款船板水平，外盘表现勉强平稳。临近周末，现货市场再度稳中走弱，一般贸易商在7800元/吨水平附近接盘仍然谨慎。合同货方面，由于国庆长假影响，加之因9月合同暂定报价基本上与现货持平，聚酯工厂的采购重心很快转向合同货的商谈和覆行，已经有不少供应商9月合同已经基本谈定，这也压制了终端用户对现货PTA的需求。对贸易商而言，虽然在目前的价位采购没有太多风险，但考虑到后面的操作空间问题，因此追涨的热情暂时不高。但在PTA下跌过度的情况下，成本压力与需求拉力的作用会使后期PTA价格可能会出现一段时间的稳定期，随着时间推移，PTA市场将进入消费旺季，现货市场价格将得到一定程度的支撑。
PTA现货商减停产意愿逐渐增强
由PTA现货情况可以看出，目前现货供应依然较为充足，买家虽然在低价位寻货不易，但终归是不愁买不到货的，这也是近期抑制PTA价格反弹的重要因素之一。现在绝大多数PTA生产商因为8月份严重滞销，仍然被高库存所困扰，亏损使得生产积极性受到沉重打击，同时由于PTA价格的偏弱走势，生产商开展减停产的意愿也逐渐坚决。据笔者了解，中石油辽阳石化产能为27万吨/年的PTA装置、扬子石化产能为95万吨/年的PTA装置均于近期开始停车检修，厦门翔鹭和浙江华联三鑫也证实将于本月关闭其PTA生产线，其中，华联三鑫计划将2号和3号PTA装置停车10-15天，翔鹭计划将产能合计150万吨/年的PTA装置停车7-10天。之前，这两家公司的PTA装置一直在减负荷运行。时间已进入9月中旬，人们对10月亚洲PX合同报结价持保留态度。对PTA而言，来自成本和需求的支撑力依然偏弱，虽然减停产的PTA装置数量仍在上升，但短期来看供应充足的状态难改，但经过此次大规模的减停产措施，供求关系将得到进一步修复，库存压力和收益压力也将得到一定的减缓。
PTA期货价格上有压力下有支撑
PTA连续数月的漫漫下跌，使得期货价格从7月底的8600元/吨左右跌到了8月底的7760元/吨左右，跌幅近1000元/吨，下跌幅度达9.8%。从TA指数日线图可以看出，近一个月的价格波动区间为7760-8250元/吨，下方有8月30日低点价位支撑，上方又遇0.382黄金分割位压力。但值得注意的是，随着成交量、持仓量的悄悄放大，也不排除价格试图构造双底的可能。
综合来看，考虑到原油价格的持续上涨、现货跌破成本价后的物极必反以及临近消费旺季中国轻纺城面料日成交量的不断恢复等因素，都或多或少地给PTA期货价格筑造底部创造了条件。或许基本面的某些方面还显得有些不尽如人意，这也将决定着未来PTA价格底部盘整的时间。PTA向下空间已经有限，随着基本面的逐渐走暖，新一轮投资机会也将显现，鉴于近期的行情走势，笔者认为，操作上以逢低吸纳为宜。
