作者：长江期货 黄骏飞

　　国内棉花期现货价格继续保持稳中微涨势头，国际现货和期货市场则持续呈现弱势。美国经济问题引起金融市场及商品市场的整体下跌，棉花未能幸免。国际市场现货交易没有起色。国内局部地区棉花已开始零星采摘和开秤，新棉有望在近期逐步上市。从总体上看，中国的大部分产棉区天气稳定，对棉花采摘有利。从各地情况看，目前包括新疆在内的大部分主产区收购价格普遍在2.8-3元/斤。纺织企业仍在观望籽棉采摘进度及其价格变化。随着新花供应量的逐步增加，标准级棉花的价格有望跌破14000元/吨。

　　现阶段，纽约棉花期货正处于盘整阶段，除了美棉种植面积减少这个利多因素外，现货需求是市场关注的热点，对近期棉价走向的影响举足轻重。美棉出口量的变化对纽约期货价格的影响非常重要，而在未来两个月，中国国内棉价的走向将对美棉价格起到决定性的影响。如果中国2007/2008年度的棉花能够获得丰收，美棉出口压力将会加大。到目前为止，12月合约的支撑价位仍为55-57美分/磅。

　　前期纽约棉花期货市场下跌的幅度和速度确实出乎很多人意料之外。市场出现如此下跌，最重要的一个因素是基金的抛盘。受美国住房市场降温，引发美国次级贷款问题日趋严重，基金恐慌清算。所谓次级抵押贷款市场是向信用较低或低收入申请人发放贷款的市场。由于美国住房价格回落和利率上升，次级市场借款人越来越难以按期偿付贷款，逾期偿付和丧失抵押品赎回权比例不断上升，这使得次级市场一些放贷机构遭遇财政困难，甚至倒闭。不少基金公司受到影响，被迫减仓。

　　基本面上看，美国新年度棉花将面临大幅减产，出口将增加，期末库存有所减少，主要进口国中国的进口量有望增加。但是利空方面，美国产量约看减100万吨、澳棉看减近10万吨，中国、印度、巴基斯坦和巴西产量将保持历史高位，西非等少数国家产量也有小幅减少，但至少印巴等其他国家增加的部分相加，基本与减少的部分相抵，加上上年度的期末库存，本年度的供应能基本满足消费。2006/2007年度美国农业部的调查显示，2007/2008年度美国将大幅度减产，出口会增加；中国产不足消，需要增加进口量来满足消费；全球消费量稳定增长，产量和期末库存较上年度有所减少。新年度市场将是值得期待的，价格将较本年度有明显上涨。国际现货市场上，土耳其棉花生产前景持续恶化。由于国内供应仅能满足需求的45%，缺口日益扩大，纺纱厂加紧在期价下跌时候乘机买入。相反，中国新花长势整体良好，新花零星上市。短期内有抛储的储备棉和保税区寄售的棉花，供应充足。纺织厂等候新花上市，当前仍旧采取随购随用的策略。随着天气稳定晴好，印度次大陆的棉花收成前景乐观。尽管近期印度棉出口成交量有所减少，但主流品种Shankar-6价格下滑幅度不大。印度棉花咨询委员会前一周预计本年度印度棉产量将在510万吨以上。预计巴基斯坦产量也将有所提升，出口量可能随之增加。与印巴乐观的生产前景相比，西非地区情况不尽人意。生长后期，新花遭遇连续不合时宜降雨影响，多个国家籽棉收购价格低于去年同期。如马里，预计产量将减少25%以上。据Cotlook最新表明，2006/2007年度全球期末库存不会出现减少，这与上年度初期的预测有很大差距。预计2007/2008年度库存将大幅度减少，价格上涨。

　　随着棉价进一步走低，国内市场的需求也将释放。国储棉竞拍将结束，国内棉花现货价格保持了小幅上扬趋势。但由于下游坯布市场启动较慢，受纺织企业减少动态库存的影响，短期内国内棉价可能小幅回落。按惯例，8月底前后国家皮棉指导收购价会相应出台，国家农发行将据此制定信贷发放政策，因此棉花企业、用棉企业甚至棉农都把2.8-3元/斤视为近几个月棉价的偏高区间。在新花规模上市之后，棉花现货市场供不应求的态势也会缓解，短期内郑棉期价也有继续探底的要求。但大家不能忽视国内纺织市场庞大的消费能力、印度等新兴纺织出口国惊人的发展速度，更要重视国内严重偏低的库存消费比导致棉花定价权丧失的潜在风险。毕竟120万吨左右的储备量，相对于1100万吨以上的消费量而言，抵御风险的能力实在太弱了。个人认为，在50-55美分区间增加200万吨收储非常适宜，总储备达到320万吨后，相对1100万吨以上的消费量和300万吨以上的产需缺口而言，国家对棉价才有定价和反操纵的实力。所以，综合技术面和基本面的分析，代表国际棉价的美棉继续下跌的幅度相对有限，而郑棉在消化密集的新棉套保盘抛压后，将依托13800的关键支撑位再展升势。