作者：神华期货  董建业

　　强筋小麦期货价格自6月底开始展开一波强劲的上扬行情，伴随着价格的上扬，市场关于小麦仓单的炒作声音就一直不断，多头鉴于市场仓单量的稀少而积极入驻709合约，同时迅速在远期1月、5月合约扩仓，调动市场关注度，而空头则认为连续四年的丰收，国内小麦库存量能够满足国内的消费需求，同时每年国内的优质小麦产量都在3000万吨以上，也完全可以满足期货强筋小麦的交割。而07年从6月底小麦的仓单量和有效预报出现了变化，截至8月24日郑交所在库仓单量达到了3987张，有效预报位8391张，都为年内高点，分别比6月底增加了897%和915%，增幅巨大，目前市场普遍担心9月、11月合约出现大量的交割后，小麦期价可能会进入低迷期，笔者先就如果出现大交割后，后期强麦价格运行情况进行简单分析。

　　1、6月底以来强麦仓单及有效预报变化情况

　　单位：张（1张＝10吨）

　　2、历年国内各主力合约的交割情况

　　图表 1    1月历年交割情况                       图表2   5月历年交割情况

　　图表 2     9月历年交割情况

　　从上述图表走势我们可以看到，三个主力合约分别在05年出现了小交割，而06年分别出现了大交割，其中1月、5月合约在07年出现小交割，从中我们看到两个问题。

　　第一、交易所交易规则的规定对于交割量的大小起到了一定作用，仓单注销规定，小麦仓单两年一个轮换，04年和06年分别是小麦仓单到期必须流出市场的两个年份，所以从图中我们可以看到04年和06年的合约都出现了大的交割。

　　第二、从06年麦收开始国家出台了"托市收购"政策，这一政策的出台，使得现货流通领域的小麦在06年大为减少，仓单的来源成了问题，使得仓单量大为减少，出现较小的交割。

　　3、历年主力合约交割后期现价格走势情况

　　图表 3     04年期现价格走势  （旬价）                 05年期现价格走势（旬价）

　　图表 4        06年期现价格走势 （旬价）                 07年期现价格走势（旬价）

　　由于5月合约分别较1月、9月合约多交割了一个年份，再次我们选用05年的期现价格数据来分析出现大交割后的期现价格走势情况。

　　第一、从上述四个年份的数据图我们可以看到，在当年5月合约出现交割后，期现小麦价格走势都继续延续了上扬的势头。

　　第二、06年07年在出现交割后，价格未出现大的波动基本上延续了交割前的价格运行趋势，未出现大涨大跌现象，而07年期现价格反而出现了阶段性的上扬，脱离了保持平稳的价格区间。

　　总结：通过上述的简单分析，我们可以看到市场出现大的交割并未影响后期合约月份的价格运行。07年9月交割到期前，交割仓库仓单量和有效预报量增幅虽然巨大，但是整体的盘面持仓和成交量也相对十分活跃，9月、1月、5月合约目前已经全部活跃起来，即使9月出现大的交割量，市场主力多头资金也会全盘接手，因为从仓单的注销规定中可以看到9月接收的仓单有效期为2008年5月，主力多头不用担心仓单的有效期问题，同时，虽然国内连续四年丰收，但是目前整体的物价水平和以往三年相比处于高位，通货膨胀的压力也远远地大于以往，农产品的定价方式及基础价格已经发生改变，如果07年秋粮出现减产，则三季度末国内粮价有望继续大幅上扬，前期高点有望被打破。